證券日報：中國不會跟著美元“指揮棒”起舞

美聯儲“攪弄輿論”爭奪金融話語權

中國不會跟著美元“指揮棒”起舞

自5月18日美聯儲“意外透露”6月份可能加息后，美聯儲主席耶倫5月28日再度發聲，調整了6月份可能加息的說法，稱“未來數月加息可能是合適之舉”，暗示7月份可能加息。與此同時，其他美聯儲官員則在不同場合輪番表示將在6月份加息。

早在去年夏天，美國就嚷嚷著加息，但直到今年1月份才加息。美聯儲把一個可以預期的結果擺弄得如云似霧，憑借“口舌動作”，對全球金融市場形成不小的擾動。這些運作的背后，其實是金融話語權的爭奪。

筆者以為，作為全球第二大經濟體的中國，在制定和實施貨幣政策時，固然要考慮美元政策，但更應立足國內，并兼顧美國以外的其他經濟體，而不能圍繞著美元加息這個“指揮棒”起舞。一方面，我們應當給美國以必要的提醒，要求其承擔大國責任，不能率性而為，玩弄“貨幣權術”；另一方面，我們在制定實施貨幣政策時，不僅要考慮自身經濟發展需要，還要努力與其他經濟體實現多贏。

我國目前出臺的政策措施都是基于這樣的考量制定的。

首先，央行、國家外匯管理局等相關部門手中有一籃子的政策工具，這些政策工具可以推進改革的進一步深化，也能應對美聯儲可能到來的加息。所以，市場完全不必擔心。

5月27日，央行在譴責個別外媒報道的同時，強調將始終堅持市場化改革方向，增強人民幣匯率雙向浮動彈性，保持人民幣匯率都在合理、均衡水平上的基本穩定。這其實是給市場吃了一顆“定心丸”：對于其他經濟體貨幣政策的變化，央行不會坐視不理。

在應對美聯儲利率政策變動方面，國家外匯管理局回應得更直接。今年以來，國家外匯管理局和其他相關部門加強了對資本流出節奏的把控，成果是顯著的。今年3月下旬，國家外匯管理局相關部門負責人稱，在美元加息過程中產生的資本外流，總體是在外匯管理和央行相關貨幣政策調控范圍之內的，是能夠承受的。現行的外匯管理工具箱里的政策工具是豐富的、足夠的。

在近期人民幣對美元中間價不斷走低之時，國家發改委5月25日要求中國企業境外發債密切關注國際資本市場動態和我國國際收支狀況、經濟金融形勢等，強化外債風險意識。這是政府部門在告誡中國企業，要為美聯儲加息做好準備。

從上面的分析可以看出，在應對其他經濟體貨幣政策調整這件事上，已經不是央行一個部門在行動，而是多個部門形成了聯動機制。所有政策措施立足于國內經濟金融安全，著眼解決實際問題，同時也最大限度地弱化了美聯儲利率變動對我國經濟金融帶來的負面影響。

其次，央行推出的人民幣國際化的措施將繼續發酵，有利于化解美聯儲可能加息帶來的市場沖擊。

去年12月11日，在美聯儲宣布加息前一周，中國外匯交易中心正式發布CFETS人民幣匯率指數。這個指數參考CFETS貨幣籃子，具體包括中國外匯交易中心掛牌的各人民幣對外匯交易幣種，樣本貨幣權重采用考慮轉口貿易因素的貿易權重法計算而得。在推出CFETS人民幣匯率指數的同時，中國外匯交易中心還公布了另外兩個人民幣匯率指數；一個是參考BIS(國際清算銀行)貨幣籃子計算的人民幣匯率指數，另一個是參考SDR貨幣籃子計算的人民幣匯率指數。

央行主導推出的這三個人民幣匯率指數的時機是經過仔細權衡的，充分考慮了國內外市場的接受程度。在這三個人民幣匯率指數中，美元權重相加為86.1%，歐元為77.5%，二者僅有8.6個百分點的差距。因此，市場確實有必要改變過去主要關注人民幣對美元雙邊匯率的習慣，這種改變有利于市場的穩定。

這三個人民幣匯率指數的推出，在帶給中國更大操作空間的同時，也不再給個別國家就人民幣匯率問題發難的機會。這其實就是筆者多次強調的，中國的貨幣政策、匯率政策應該以我為主，可以兼顧其他經濟體，但沒必要看他國的臉色。

4月份，中國以美元計價的外儲連續第二個月小幅回升，也是2014年6月份以來首次出現連續兩個月環比上升。這表明，中國資本外流的局面正在改善。但業內專家認為，人民幣仍然存在貶值基礎，短期內央行可能繼續采用“非對稱貶值”的新模式：當美元指數走強時，人民幣會選擇盯住CFETS籃子，而讓人民幣對美元匯率貶值；當美元指數走弱時，人民幣會選擇基本盯住美元（或對美元微升），而讓人民幣對CFETS籃子貶值。

對于貨幣政策的走向，央行行長周小川在2月底曾指出，“我覺得中國作為一個經濟大國，更重要的還是考慮中國整個宏觀經濟的整體情況，不會是過度基于外部經濟或者資本流動來制定我們的宏觀經濟政策。”換句話說就是，中國的貨幣政策調整不能也不會圍繞著美元加息“指揮棒”起舞。